有消息称，央行将于近期开始使用新的公式进行每日中间价报价，那么，人民币中间价形成机制为何要再做调整？
（1）加入“逆周期因子”，弱化前收盘价影响。近期在美元走弱时期明显有促使中间价走势更强的举措。
据媒体报道，新的中间价形成机制中，在原有的“前收盘价+一篮子货币汇率变化”基础上，新加入“逆周期调节因子”，并提供部分设定好的系数，从而有助于削弱前日16：30收盘价对中间价的影响。从市场情况来看，5月15日至25日，中间价罕见地连续显著高于前收盘价，日均高出212点，其中仅2个交易日基本可由“一篮子货币汇率变化”所解释，我们认为近期中间价持续走强，即与央行调整报价机制，弱化前日收盘价的影响有关，其目的即是在美元走弱时期促使中间价走强。
（2）中间价走强+日间交易大涨，双管齐下引导人民币汇率双向波动预期。
我们在此前报告中明确指出，在美元指数上行乏力的背景下，人民币兑美元汇率存在双向波动的基础，但市场交易本身难以形成一致预期，需央行采取措施进行一定的引导。而具体措施包括两方面，一是调整中间价形成机制，令中间价有所升值；二是在交易时段进行一定程度的入市交易，直接影响汇率收盘价。从近日交易来看，15日以来中间价持续走强并超出对应时段美元走弱的程度，25-26日日间交易汇率也逆势大幅升值，摆脱此前9周的窄幅震荡区间，显示央行双管齐下引导人民币短期升值，预计人民币兑美元汇率将进入双向波动阶段。
（3）特朗普低于预期，全球通胀面临下行风险，美元指数上行乏力，中国国际收支结构改善，维持乐观判断，预计全年人民币兑美元可能稳中略有升值。
我们自16年12月初即明确对17年人民币汇率的乐观判断，17年3月22日报告中指出美国全年加息3次假设下，预计年底人民币兑美元汇率在6.9-7.0左右。当前特朗普财政扩张政策推出不断推迟、行政能力广受质疑，对美国经济和通胀的刺激作用有限；尽管OPEC减产协议延长，但美国页岩油产量快速回升仍令油价承受向下压力，全球通胀高点已过，未来面临下行风险；同时美联储缩表预计对美国国债利率影响较小，整体来看美元指数预计上行乏力；在此背景下，今年以来中国国际收支结构持续改善，刚性流出结束，投机性流出缓解，整体资金外流压力弱化，体现为外储、外占和结售汇的持续改善。在这样的国内外金融环境下，人民币贬值预期有所扭转，我们维持关于人民币汇率的乐观判断，预计全年人民币兑美元汇率稳中略有升值。
（4）人民币汇率终将以本国经济金融情况为锚，这也是人民币国际化的重要基础之一。
94年以来，人民币汇率经历了盯住美元——爬行盯住——成为美元的“倒影”的演变过程，而在此前的几个阶段中，实际均是以美元为锚，只是表现形式发生了很大的变化。但盯住（或爬行盯住）美元，更多是与美国经济同进退；成为美元的“倒影”，更多是与其他主要经济体同进退，这个过程中人民币汇率均未能有效体现中国经济情况的变化。但人民币已经成为SDR篮子货币，以本国经济金融情况为锚，是人民币承担分散全球货币风险的重要前提，也是人民币汇率机制的终极目标和人民币国际化的重要基础。本次中间价形成机制调整，是引导汇率预期双向波动的开始，未来人民币汇率将更多体现本国经济和金融情况的变化，美元和其他主要货币对人民币汇率的影响将逐步弱化。
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