5月底，“逆周期调节因子”正式亮相，一晃已经快3个月。此间，美元、一篮子货币和逆周期因子“三国演义”，共同决定人民币中间价，同时也发挥了引导汇率预期的作用，人民币汇率逐步企稳。
8月28日，人民币对美元中间价报6.6353元，较上日大涨226个基点，创逾一年新高。今年以来，人民币对美元累计升值近5%，尤其在新因子引入后的几个月，人民币涨幅高达近4%。尽管美元走弱是主因之一，但新因子对预期管理的作用也不容忽视。
然而，新因子也引发了部分海外机构人士的质疑——其似乎强化了官方对中间价的控制，这是不是汇率市场化的倒退?而未来的汇改又应该如何推进?是采取激进策略还是小步慢跑?
“‘收盘汇率+一篮子货币汇率变化’的‘双锚机制’所确定的中间价，本质上是在每个时点最小化央行政策成本的静态最优解。但是从数理角度看，面对市场预期的顺周期性，每个时点的局部、静态最优化未必能够实现全局的最优化，因此需要引入逆周期因子。”工银国际首席经济学家程实在表示。
知名外汇专家韩会师表示，通俗地讲，应该是下面几个意思：
一是即期汇率总在中间价上面飞的格局很不好，这种格局很容易刺激贬值预期；
二是之所以中间价和即期汇率总是不甚“亲密”，可能是现在的定价机制有问题；
三是既然定价机制有问题，就把它修改一下，加一个新变量，起个名字叫“ 逆周期因子”，争取让即期汇率和中间价重新牵手；
四是这个“逆周期因子”怎么计算呢？各家中间价报价银行自己琢磨去。但最后公布中间价的时候，由央行统一进行加权平均处理。
概括而言，短期内抑制贬值预期，中长期抑制市场“羊群效应”是定价机制修改的核心目的；实现手段则是在“参考一篮子”和“参考收盘价”双原则之外，加入一个报价银行主动权比较大的“主观调节因素”。
当然韩会师也表示，与此前的机制调整相比，“逆周期因子”的计算不甚透明，从改革的长期进程看，增加透明度是长期目标，所以这一次中间价定价机制的调整绝不是最后一次，更可能属于阶段性的过度政策。
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