人民币当然可以投资，人民币不仅可以投资，而且已经跻身国际化投资货币行列。全球投资品盛宴上，人民币“点心”正纷纷新鲜出炉。尽管尚只是“点心”，但这意味着人民币国际化的重要一步，从提供贸易结算，到开始成为投资货币。
一种以人民币计价、在香港发行的债券，正在成为资本市场上的新宠。2011年3月28日，消费品巨头联合利华向香港的机构投资者募资3亿元，用于扩建内地生产基地。债券期限为三年，利率1.5%。这是第一家消费品企业发行这种债券。
一轮发债高潮正在到来———目前这种债券发行的数目已从年初的18个快速增长到60多个。
去年，这种债券的在港发行量仅有360亿，比起国内88390亿的债券发行规模，这几乎就是投资盛宴上的一道点心，于是，这种债券也被戏称为“点心债券”。
不过，这可是人民币国际化过程中的一道重要“点心”。在离岸市场上，“点心债券”有望成为以人民币计价的投资品种的“主菜”。
目前，争先品尝“点心”的，包括境内外的发行人，无法直接购买人民币产品的境外投资者，当然也包括点心债券的大厨———各类承销商。
“点心”变“熊猫”？
“如果可以顺利打通入境渠道，即使不用于公司扩张，这个钱也可以在市场上直接套利，在香港融资三年期的成本是1.8%，国内企业大概融资利率三年期6%左右，利差在3%—4%，甚至更高，这对发行人也有巨大吸引力。”“点心债券”的发行人，范围一直在放宽。
从2007年到2010年，点心债券的发行人由内地金融机构和外资银行构成。
2010年2月，规则进一步放宽，香港金融管理局(香港央行)宣布，只要符合现有的规定，且不涉及资金汇回中国内地，港企及海外企业可在港自由发行人民币债券。
由最初的内地金融机构，后到财政部、香港银行在内地的附属公司，到今年的内地红筹公司、港资企业、跨国公司和国际金融机构，从此，去香港进行人民币债券融资几乎是一路绿灯。
同样是发行人民币债券，在香港发行的成本更低：
在香港发行点心债券，相比在上海的银行间市场，发行人能够节省197个基点的利息支付———香港财资市场工会(HongKong'sTreasuryMarketsAssociation)跟踪了30只已发行债券，发现点心债券的平均收益率为1.83%左右。
而据彭博社报道，美林银行中国准政府债券指数(ChinaQuasi－GovernMEntIndex)显示，在国内，政府背景企业所发行的三年期到五年期债券的平均收益率为3.8%，这意味着，点心债券的发行人只需要向投资者支付更少的利息。
如果在香港发点心债，募集的资金能进入内地，其实际效果就相当于海外企业在中国境内直接发债，在这个意义上说，它就是“熊猫债”。“点心”若能变“熊猫”，对发行企业来说无疑将具有更强的吸引力。
熊猫债券是总部设在境外的外资实体在中国境内发行的债券。该市场是外资企业进行人民币融资的一个渠道。根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名，因此前财政部部长金人庆将这种债券命名为“熊猫债券”。
目前，熊猫债券的发行主体还比较窄，以国际金融机构———例如国际金融公司和亚洲开发银行———为主，真正的企业发行还很少，这让许多企业心急难耐，希望能尽早打通这条渠道。
他们希望“点心债券”能成为一条曲线的通道：按照央行2007年的规定，境内金融机构在香港募集的人民币必须汇入境内使用，但对于多数工业企业来说，募集的钱要想进来，还存在一定的未知———通过点心债募集的人民币，想汇入境内使用，目前还需要经过人民银行、商务部、外汇管理局等监管机构的审批。
去年年底，总部在美国的建筑工程机械制造商卡特彼勒公司在承销商高盛高华的帮助下，抢到了“曲线熊猫债”的头啖汤，在香港市场上融到的10亿人民币资金全部在国内使用。
高盛高华的相关人士透露，自此之后，来找他们发债的企业很多，其中一些，是要确定钱可以入境后，再考虑发债。
一位不愿透露姓名的固定收益市场经理则告诉记者，“如果可以顺利打通入境渠道，即使不用于公司扩张，这个钱也可以在市场上直接套利，在香港融资三年期的成本是1.8%，国内企业大概融资利率三年期6%左右，利差在3%—4%，甚至更高，这对发行人也有巨大吸引力。”
下注人民币
与人民币涌入香港的速度与规模相比，快速增加的“点心”依然只够投资者们塞牙缝。
香港市场上发行人民币债券为什么成本如此之低？因为想要下注人民币的全球投资者实在太多了，而渠道却极其狭窄。
由于严格的资本管制，境外投资者无法直接购买中国内地的人民币产品，而在香港市场上，可供选择的产品并不多。
存款是最为普通的选择，但存款的利率实在是不具有吸引力：从4月1日起，央行调低了香港离岸人民币利率，从原先的0.99%下调至0.72%，中银香港应声把针对香港银行的人民币存款利率从0.865%下调至0.629%。
人民币存款利率如此之低，使得只要比存款收益稍高的投资产品都受到追捧，本身收益率并不高的点心债券自然也非常吃香。比其自身收益率更重要的是，谁抢到了“点心”，就是抢到了正在升值的人民币。
自2009年中国放弃盯住美元的汇率制度以来，人民币升值幅度已经超过3%。有关人民币将持续甚至是加速升值的乐观预期深入人心。
受人民币存款和债券升值预期影响，世界投资资金纷纷涌入香港。2010年，香港的人民币存款余额从年初的600亿元快速蹿升至年底的约3000多亿。寻求从人民币升值中获利的国际基金经理们也将目光转向点心债券，甚至他们也可以购买所谓的“合成”债券，即人民币计价、美元结算的债券。
也正因如此，“点心债券”已然成为“香饽饽”。国家开发银行去年11月在香港发行的30亿元人民币固定利率债券总认购金额超过500亿元人民币，超额近16倍；财政部去年12月发行的人民币债券在港获得5.5至15倍的超额认购。
一家国际基金的主管Daly表示，买入并持有，预计人民币将每年升值5%－6%，点心债券自己的收益率则显得微不足道。
目前，在香港发行的点心债券余额为680亿，发行的债券数也从年初的18个快速增长到60多个，而发债的期限大多为2－3年。
不过，尽管发行的债券在增加，但依然赶不上人民币涌入香港的速度。
香港上海汇丰银行一份名为《离岸人民币：下一步是什么》的报告指出，香港离岸人民币市场(CNH)存款年底将达到一万亿元。而不少市场人士预计，在未来三四年时间里，这个数字还会攀升，将不难达到2万－3万亿元。“即使2011年新发行的离岸人民币债券增长3倍，我们预计到2011年底，离岸人民币债券也仅占离岸人民币存款余额约24%。由于发行和募集资金汇出方面的监管制约，离岸人民币债券的增加仍将低于离岸人民币存款。”RBS亚洲区首席金融信用策略师李彤说。
这意味着，这些增加的“点心”依然只够投资者们塞牙缝。
人民币国际化之路
从成为贸易结算货币，到开始成为投资货币，这是人民币国际化进程中非常重要的一步
即便如此，这已经意味着，人民币从之前的贸易结算货币，开始兼顾投资货币，这是人民币国际化进程中非常重要的一步。
汇丰银行驻香港高级外汇策略师丹尼·许(音译，DanielHui)如此说道，“目前，你可以申请人民币贷款，发行人民币债券———在不久的将来，甚至可以发行人民币股票，此外，你目前还可以用人民币结算贸易款项，而一些香港零售商场也开始接受人民币付款。所以，实际上，或者说至少从定义上来说，人民币已经满足了国际货币的基本需求了。”人民币国际化进程可以分为三步，全球贸易结算货币、全球投资货币、全球储备货币。这三个过程在很多时候将互相并行，而“点心债券”的热销，开启了人民币作为投资货币的序幕。
市场人士们分外珍惜现在的大好时机。各种人民币债券的外资承销商们一个个忙得不可开交。
汇丰控股的全球市场亚太地区副主管JustinChan表示，该银行已经组织了10场会议，在全球商贸中推广使用人民币。
渣打集团全球市场亚洲东北区的SundeepBhandari表示，渣打今年已经举行了25场类似活动，同时在帮一个专门的人民币债券基金提供顾问服务。2011年3月28日，汇丰环球研究部门宣布推出“汇丰离岸人民币债券指数(CNH指数)”，这项指数为持有以人民币计价和结算的债券及存款证的投资者提供市场参考。
花旗集团则表示在不久的将来推出一项名为“花旗集团点心(离岸人民币)债券指数”。
不过，不少市场人士担忧，离岸人民币回流对国内宏观经济抵抗通胀将产生负面影响。对此，德意志银行大中华区首席经济学家马骏给出建议，可以考虑将中资机构在香港融的人民币回流境内资金数控制在800亿人民币以内，这样对境内广义货币的影响不超过0.4%，不会对货币政策操作产生过大压力。
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